固定收益投资总监Michael Lake (中文译名:迈克尔·雷克)

理解债券收益率下降的趋势或会较复杂。本文将探讨投资短期债券的优势。

随着经济“软着陆”成为投资者的基本预期,对债券久期的关注——即债券对利率变动的敏感性——有所增加。这在短期债券领域尤为明显。相比长期债券,短期债券不仅提供了具吸引力的估值,还有更高的下行风险防护。此外,随着欧洲央行(ECB)步入降息周期,现金存款利率预计将下降,这将进一步带动债券价格上升,并增强债券相对于现金的吸引力。以下我们将探讨短期债券当前的投资机会。

第一、有吸引力的估值

首先,过去数年固定收益投资者虽然经历了挑战,但也因此迎来了颇具有吸引力的估值机遇。简而言之,相较于预期收益,某些债券的价格显得更加合理,这使其成为潜在的良好投资选择。

此外,未来通胀下降的预期进一步提升了固定收益投资的吸引力,因为较低的通胀可以保持固定利息支付的购买力,并为各国央行提供降息的空间。

彭博欧元1-3年综合指数(Bloomberg Euro Aggregate 1–3 Year Index)追踪了大量以欧元计价的短期债券,显示目前短期欧元债券的收益率高于10年和20年期债券的中位数。

这意味着,这些短期欧元债券提供了更高的收益回报,且价格相对便宜。

第二、收益率下降带来额外回报

预测市场趋势或具有挑战性,近期收益率虽已经从高位略有下降,但其中仍蕴藏着可观的回报。当收益率下降时,债券价格通常会上升,因为相较于市场其他投资,固定利息支付更具吸引力。

随着欧洲央行进入降息周期,投资者可以预期债券收益率将相应下降(即价格上升)。如果在过去20年的收益率高位进行投资,短期欧元债券的回报将轻松超越现金。

第三、息差缓冲具上升空间

债券收益率反映了债券持有人预期获得的收益以及潜在的资本收益。当收益率下降时,债券持有人可以受益于资本增值。相反,当收益率上升时,债券投资者可能会面临一定的资本损失,但损失通常会被所获得的收益部分抵消。

投资之前,理解何种程度的资本损失会抵消所获得的收益是很有帮助的。这通常被称为“息差缓冲”,即在资本损失超过收益回报之前,收益率所能容忍的上升幅度,这为投资者提供了下行风险防护的缓冲。

好消息是,即使是短期固定收益产品,目前的高收益率仍为资本损失提供了充足的安全边际。这是因为即使收益率大幅上升,资本损失也有可能难以抵消高起点的收益率水平,从而为投资者提供较强的下行防护。

第四、我们是否正处于经济“软着陆”的局面?

有吸引力的估值和安全缓冲固然重要,但投资市场走向才是决定是否投资短期固定收益产品的关键。我们的基本预期仍是经济“软着陆”,即各国央行已经做了足够的工作来降低通胀,而不至于影响经济。然而,欧洲的经济“硬着陆”风险正在上升,尤其是制造业和服务业前景不佳,劳动力市场也显现出疲软迹象。

如果“硬着陆”的可能性增加,欧洲央行可能会加快降息步伐,以应对进一步的经济放缓。

第五、具吸引力的现金利率可能不会持续

随着银行存款利率与欧洲央行和其他央行的货币政策挂钩,投资者不太可能继续享受近年来的高息回报。通过投资短期固定收益产品,投资者或可以锁定三到五年的高收益率,这仍然高于大多数存款利率。

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