策略研究团队策略师Harry Goodacre (中文译名:哈利·古达克)

在利差收窄的环境下,相较于政府债券,公司债券的回报表现或面临更多挑战。然而,利差收窄并不一定意味着公司债券投资者会面临灾难性的结果。

投资公司债券时,投资者需警惕跑输大市的风险,因为如果利差回升至正常水平,债券价格就会下跌。然而,对于长期投资者来说,投资级别公司债券的历史平均年度违约率仅为0.1%,这意味着这类债券每年有99.9%的概率不会违约。即使投资者可能无法获得高额的贷款回报,但这并不意味着持有至到期日的回报不会超越政府债券。

目前,整体收益率明显高于过去十年的水平,这为抵御亏损风险提供了较大的安全边际。以12个月的时间来看,投资级别公司债券的收益率需要上升约0.7%,而高收益债券的收益率则需要上升约2%,债券持有人才会面临损失。

尽管近期投资市场波动较大,美元计价的利差相较历史水平仍处于收窄状态,投资级别和高收益债券的利差都接近全球金融危机后的最低点。过往利差收窄会导致较弱的超额回报,因为较低的利差减少了债券价格上升的空间。我们基于超过27年的数据分析显示,利差越窄,超额回报越低,尽管这一结果存在一定的变异性。

“命中率”分析进一步证实了这一趋势,该分析测量了超额回报为正的时间比例。当投资级别债券的利差处于最窄的十分位时,12个月内产生正超额回报的概率仅为12%,而高收益债券的这一概率率则高达41%。

不过,利差收窄不一定是糟糕的情况,这取决于投资的时间跨度和投资者的观点。即使在高收益债券市场中,尽管违约率可能会大幅上升,但长期来看平均违约率约为4%,且违约债券的平均回收率为40%。

随着通胀回落至目标水平,加之各国央行预期继续降息,对于希望锁定较高收益的长期投资者来说,公司债券仍具吸引力。当前较高的收益率提供了更大的安全边际,因为投资级别债券的收益率需要上升约0.7%,高收益债券则需要上升约2%,债券持有人才会遭遇损失,这无疑为担心未来价格下跌的投资者消除疑虑。

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