策略研究团队策略师  Harry Goodacre (中文译名:哈利·古达克)

在最的高利率环境,现金变得更具吸引力。尽管它确实有其优点,但存在一些缺点,相比之下,其他资产类配合现金储备。

年,许多投资者被现金所提供的高利率所吸引。美国和英国的存款利率达到5%,欧洲为4%,这与过去十年大部分时间利率接零形成了巨大反差。目前,现金不仅为投资者提供流动和名义价值储存,期也能提供正实际回报。

无可避免的是,与其他资产类别相比,目前的现金收益率更具吸引力。现金(以3个月美国国库债券为例)的收益率高于许多政府债券,并与许多企业债券的收益率水

对许多投资者而言,尽管现金可以在投资组合中发挥重要作用,但它并非表面上看似“低风险”的资产类别。寻求收益投资者可选择其他资产类别来缓解现金的部分下行风险,也毋需承担太多有可能增加的风险。

目前现金存款利率高于通胀 – 但不确定这种情况会持续多久。

锁定当前收益率需要承担风险,但收益率可能低于最初预期……

随着期通胀下跌,目前现金存款利率高于通胀。这并不令人感到意外,但可能是暂时的。全球各国央行一直等待确认通胀受控后方才会减息,一旦得到确认,现金利率可能会跟随通胀率下跌。

对于长线投资者而言,现金无法提供稳定甚至可预测的持续收益,现金利率也会随时间而改变。相比之下,债券可于更长时间内锁定收益率。例如,投资级别企业债券目前的收益率约为5至6%,均到期期限为九年,而且违约率较低。对于不太关注短期价格波动的长期投资者而言,这或许是具吸引力的投资选择。

从历史角度来看,投资级别债券违约是非常罕见,发行人的均年度违约率为 0.1%。即使是违约率可能大幅飙升的高收益债券,过去40年的长期均年度违约率仅约为4%(自1920年以来为2.9%)。即使出现违约,投资者并不会损失全部投资,因为违约债券的长期均回收率约为40%。

在长期跑赢通胀方面,股票表现领先于债券及现金……

长远来看,股票表现优于债券,而债券表现也优于现金,但短期表现可能会有所不同。过往表现并非未来业绩的指引,且未必能够在未来复制。

回顾过往多个时期,无论是最五年(约12%)还是50年(约7%),股票回报均高于通胀。回顾较长时期(例如20年或50年),债券的回报率也高于通胀,但回顾较短时期,情况则不一样。因为年通胀上升及相应息率上升令债券表现受挫。债券方面,企业债券的收益率通常高于政府债券,因此更能跑赢通胀。

过往的分析也反映,自1926年以来的每20年期间,股票往往能够提供超越通胀的回报。因此,尽管股市投资在短期内可能存在风险,但从长远和通胀的角度来看,其表现也优于现金。这并非表示股票在高通胀期间不会受挫,也不是说所有行业板块在通胀环境下均有良好表现。

投资者需接受投资股票可能面临波动……

股票的波动高于债券,而债券的波动也高于现金。然而,长线投资者应留意,不应因股票波动加剧而作出本能反应。对于追求股息收益投资者而言,他们可能不太担忧股价短暂下跌。企业普遍较不愿意削减股息,因此只要持续获得股息收入,投资者未必会直接感受到企业短期的表现疲弱。

结论

与所有投资一样,现金投资也需要衡风险与回报。目前较高的现金利率看起来更具吸引力,但长远来看,过度持有现金可能会产生坏处。虽然现金可提供实质名义价值,但相较于债券等可在较长期间锁定目前较高利率的资产,现金面临更大的再投资风险。虽然过往表现并非未来表现的指引,但长远而言,股票比现金能更好地抵御通胀风险。因此,对于愿意承担部分价格波动的长线收息投资者而言,多元化的资产配置可能更具吸引力。

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